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Il rating sovrano degli Stati Uniti declassato da Moody's
di Benoit Anne, Senior Managing Director, Strategy and Insights Group, di MFS IM
Moody's ha tagliato il rating degli Stati Uniti da Aaa ad Aa1. Si tratta del primo declassamento del rating degli Stati Uniti dall'agosto 2023, quando Fitch abbassò il rating a AA+. In precedenza, Standard and Poor's era stata la prima agenzia a portare gli Stati Uniti sotto la AAA, nel 2011. Il rating degli Stati Uniti di Moody's è ora allineato a quello di S&P e Fitch. Con un rating di Aa1, gli Stati Uniti di Moody's sono ora alla pari con Finlandia e Austria e al di sotto di Australia, Canada, Germania e Svizzera, tra gli altri.
Moody's ha evidenziato i rischi di debito e fiscali come motivazione principale del declassamento del rating. Secondo Moody's, i rischi fiscali sono aumentati considerevolmente, con gli Stati Uniti che ora presentano indici di debito pubblico e di pagamento degli interessi molto più elevati rispetto a quelli di altri Paesi con rating simile. In assenza di un aggiustamento fiscale credibile, Moody's ritiene che la flessibilità di bilancio rimarrà limitata, dato il peso crescente della spesa obbligatoria, compresi gli interessi passivi. Su questa base, Moody's prevede che il deficit fiscale continuerà ad aumentare, raggiungendo forse quasi il 9% del PIL entro il 2035, rispetto al 6,4% del 2024, soprattutto a causa dell'aumento dei pagamenti degli interessi sul debito, dell'aumento della spesa per i diritti e della generazione di entrate relativamente bassa. Nel frattempo, l'onere del debito federale salirebbe a circa il 134% del PIL nel 2035, rispetto al 98% del 2024.
L'azione di rating di Moody's probabilmente rafforzerà il tema di mercato in corso sul premio di rischio degli Stati Uniti. Per essere chiari, l'azione di Moody's non ci ha detto nulla che gli investitori globali non sapessero già. Inoltre, la mossa di Moody's è tecnicamente un recupero tardivo rispetto ai suoi omologhi. Il premio per il rischio degli Stati Uniti è effettivamente aumentato negli ultimi mesi, riflettendo l'elevata incertezza della politica commerciale e le preoccupazioni degli investitori sulla credibilità del quadro politico. Nel breve termine, è possibile che questo nuovo giudizio eroda ulteriormente l'appetito degli investitori globali verso gli asset statunitensi, anche se in misura marginale. Dall'inizio dell'anno abbiamo già osservato un importante allontanamento globale dagli Stati Uniti verso l'Europa e altri mercati, un tema che rimane rilevante per il resto del 2025.
I tassi e i mercati valutari sono potenzialmente esposti a questo nuovo shock finanziario. In netto contrasto con la reazione del mercato alla sorprendente azione di rating di S&P nel 2011, non prevediamo che i rendimenti dei titoli del Tesoro americano diminuiranno, riflettendo una fuga verso la qualità. Ciò è dovuto al fatto che il mercato degli UST non è stato in grado di offrire la stessa capacità difensiva di un tempo di fronte a uno shock da avversione al rischio. Ciò è stato particolarmente evidente in aprile, quando sono emerse alcune turbolenze sui mercati globali in seguito all'annuncio dei dazi. Alla luce di ciò, riteniamo che la riduzione del rating possa accentuare i rischi di rialzo dei rendimenti degli UST, anche se non crediamo che l'azione di rating di Moody's si rivelerà un evento di grande portata per il mercato. Sul fronte valutario, il dollaro USA ha già subito una notevole pressione al ribasso e prevediamo che i rischi di ribasso continueranno a prevalere nel prossimo periodo. Infine, se i rendimenti degli UST dovessero attestarsi su livelli più elevati, ciò potrebbe rappresentare un rischio per la valutazione del mercato azionario, ma riteniamo che siamo ancora lontani dalla potenziale soglia limite.